9月的最后一天，國家電投旗下兩家A股公司同日發(fā)出了停牌公告——電投產(chǎn)融（000958.SZ）、遠達環(huán)保（600292.SH）相繼宣布籌劃重大資產(chǎn)重組，前者擬購入國電投核能有限公司（以下簡稱“電投核能”）的控股權，后者則考慮購入五凌電力有限公司（以下簡稱“五凌電力”）、國家電投集團廣西長洲水電開發(fā)有限公司（以下簡稱“長洲水電”）等單位控股股權。

推動核電、水電資產(chǎn)上市，全球清潔能源裝機規(guī)模最大的企業(yè)加快了“綠色資產(chǎn)”的資本整合步伐。截至目前，國家電投合計控制6家A、H股上市公司，分別為中國電力（02380.HK）、上海電力（600021.SH）、電投能源（002128.SZ）、電投產(chǎn)融、遠達環(huán)保以及吉電股份（000875.SZ），合計總市值為1540億元。而隨著前述核電、水電資產(chǎn)的成功整合，國家電投旗下A、H股公司將全部注入清潔能源的基因。

境內(nèi)水電資產(chǎn)回A

國家電投由中國電力投資集團公司與國家核電技術有限公司（以下簡稱“國家核電”）于2015年5月重組成立，是我國第一家擁有光伏發(fā)電、風電、核電、水電、煤電、氣電、生物質(zhì)發(fā)電等全部發(fā)電類型的能源企業(yè)。

長期以來，國家電投的水電業(yè)務主要由在港股上市的中國電力相關控股公司運營。本次重組遠達環(huán)保后，國家電投的境內(nèi)水電資產(chǎn)也將重新進行整合。

具體來看，國家電投初步考慮，擬由遠達環(huán)保發(fā)行A股股票或發(fā)行A股股票及支付現(xiàn)金購買中國電力下屬的五凌電力有限公司、國家電投集團廣西長洲水電開發(fā)有限公司等單位控股股權，并同步募集配套資金。本次交易預計構成重大資產(chǎn)重組，不構成重組上市，但構成關聯(lián)交易。

遠達環(huán)保表示，本次交易完成后，公司將建設為國家電投境內(nèi)水電資產(chǎn)整合平臺，并由中國電力控股，進一步鞏固中國電力以水電、風電、太陽能發(fā)電和優(yōu)質(zhì)火電為主的綜合性清潔能源旗艦上市平臺的地位。交易預計構成重大資產(chǎn)重組及關聯(lián)交易，不構成重組上市。

根據(jù)官網(wǎng)信息，國家電投現(xiàn)有水電總裝機2399萬千瓦，位居全球前十。資產(chǎn)主要分布在青海、湖南等14個?。▍^(qū)、市），承擔了中國13大水電流域基地中2個（黃河上游、湘西）流域基地開發(fā)任務，同時開發(fā)澳大利亞、南美和緬甸等海外地區(qū)水電業(yè)務。

交銀國際在近期研報中指出，這次交易可視作中國電力的水電資產(chǎn)回A，而遠達環(huán)保將成為國家電投集團的水電平臺。至于中國電力的風電、光電資產(chǎn)，管理層明確回應將會保留在中國電力方面，并繼續(xù)整體回A的計劃。

核電資產(chǎn)“借殼”赴A

本次重組中的另外一個焦點在于，國家電投的核電資產(chǎn)上市計劃終于迎來新進展。

據(jù)電投產(chǎn)融公告，擬由該公司通過發(fā)行股份方式購買國電投核能有限公司（以下簡稱“電投核能”）控股股權，同時置出國家電投集團資本控股有限公司控股股權，并根據(jù)具體情況募集配套資金。本次交易預計構成重大資產(chǎn)重組及關聯(lián)交易，不構成實際控制人變更，相關方案尚待進一步商討確定。

據(jù)悉，電投核能是國家電投集團核電投資和運營管理平臺，公司資產(chǎn)總額超過千億元，注冊資金約228.5億元，由國家核電持股73.24%、中國人壽保險股份有限公司持股26.76%。公開資料顯示，該公司投資包括山東核電有限公司65%股權、遼寧紅沿河核電有限公司45%股權、三門核電有限公司14%股權、國電投萊陽核能有限公司100%股權等。

天風證券認為，若此次重組順利完成，電投產(chǎn)融將實現(xiàn)金融資產(chǎn)的剝離，以及核電資產(chǎn)的置入，主業(yè)將聚焦“能源”領域。

值得注意的是，作為中國三大核電投資運營商之一，國家電投或?qū)⑴c另外兩大行業(yè)巨無霸中核集團、中廣核集團在A股匯合。據(jù)悉，2014年12月，中廣核電力在港交所主板上市。2015年6月，中核集團控股的中國核電成為A股首家純核電上市企業(yè)。2019年8月，中國廣核登陸深交所。

清潔能源運作還有想象空間

對比三年前發(fā)布的《國家電力投資集團有限公司“十四五”總體規(guī)劃及2035年遠景展望》，國家電投已經(jīng)提前完成了其中一項目標——到2025年，電力裝機將達到2.2億千瓦，清潔能源裝機比重提升到60%，甚至距離2035年清潔能源裝機占比75%的規(guī)劃，也僅一步之遙。

此次連番運作核電和水電這兩大清潔能源資產(chǎn)后，國家電投旗下A、H股上家公司均將融入“綠色基因”：電投能源、上海電力雖然具有區(qū)域?qū)傩裕鸩叫纬擅弘?、氣電、風電、光伏等多元化能源體系；電投產(chǎn)融、遠達環(huán)保，則分別對應以核電、水電為主的能源業(yè)務結(jié)構；吉電股份覆蓋火電、氫能、光伏、風電、生物質(zhì)能等能源產(chǎn)品；中國電力更是作為風電、光伏、火電、水電、儲能的綜合能源服務商，加速清潔能源的發(fā)展步伐。

頗受人關注的是，作為目前國家電投旗下唯一一家涉足氫能領域的上市公司，母公司對于吉電股份定位的變化，蘊藏了后續(xù)國家電投對于氫能資產(chǎn)業(yè)務的運作猜想。

在今年9月27日的一場特定對象調(diào)研活動上，吉電股份管理層在回應機構投資者時稱，國家電投對于吉電股份的定位是：“國家電投綠色氫基能源專業(yè)化平臺”。

氫氣因其具有的能源、原料、介質(zhì)三重屬性，構成了包括氫、甲醇、合成氨等的各類氫基能源。

從吉電股份近些年的投資項目上看，該公司正在重點布局綠氨、綠醇業(yè)務。國金證券發(fā)布的研報統(tǒng)計，吉電股份目前建設的氫基能源項目主要包含18萬噸/年的大安項目和20萬噸/年的梨樹項目。“綠色氨產(chǎn)能2025年逐步爬坡，當年產(chǎn)能折半測算、2026年滿產(chǎn)，對應2025年、2026年的綠色氨產(chǎn)量9萬噸、18萬噸；綠色甲醇項目考慮到產(chǎn)能爬坡及產(chǎn)品出口認證過程，預計項目2026年投產(chǎn)，當年貢獻銷量5萬噸。”

需注意的是，國家電投旗下另一家公司國家電投集團氫能科技發(fā)展有限公司（以下簡稱“國氫科技”）亦是該集團在氫能領域深度布局的悍將。2017年5月，國家電投在央企中率先成立首家氫能專業(yè)化子公司國氫科技，瞄準氫能產(chǎn)業(yè)關鍵核心技術和自主化發(fā)力攻堅。

與吉電股份形成區(qū)別的是，國氫科技的氫能業(yè)務主攻氫燃料電池和先進制氫裝備核心技術自主化。2022年12月，該公司完成了45億元的B輪融資，投后估值達130億元。據(jù)悉，在七年的運營時間里，國氫科技已經(jīng)構建了氫能全產(chǎn)業(yè)鏈，業(yè)務覆蓋制氫裝備、燃料電池及其核心部件，并在山東、湖北、浙江、吉林等省份建設了多個制造基地。

從風電、光伏、儲能，到水電、核電、生物質(zhì)能，再到等待進一步孵化的氫能，國家電投的清潔能源版圖龐大，后續(xù)的資產(chǎn)運作想象空間巨大。