歐美科學儀器龍頭發(fā)展復盤：積極并購、多點布局，利用寬產(chǎn)品線優(yōu)勢搶占市場。1）光譜、色譜、質(zhì)譜是技術(shù)難度較高的分析儀器：①光譜儀通過吸收、發(fā)射、或熒光的電磁輻射強度與波長對物質(zhì)進行定性、定量的分析。②色譜儀可分析待測物組分，也可對待測物進行凈化、分離預處理。③質(zhì)譜儀通過將待測物離子化，根據(jù)不同離子的質(zhì)量和電荷比例分離得到的質(zhì)譜進行定性、定量分析。2）全球科學儀器市場規(guī)模不斷提升，根據(jù)SDI預測，2026年規(guī)模可達1020億美元，較2021年增長48%。海外龍頭企業(yè)通過并購拓展業(yè)務(wù)條線，并利用寬產(chǎn)品線優(yōu)勢搶占增量市場份額，使得全球科學儀器市場份額向龍頭集中。2011至2021年，全球科學儀器CR 5由28%增長至36%，其中CR 10已于2021年超50%。以丹納赫為例，自1984年創(chuàng)建以來，通過收并購進入產(chǎn)品標識、診斷以及生命科學領(lǐng)域，目前已擁有20余家公司，2021年營業(yè)收入較2016年增長74%。
政策加速國產(chǎn)儀器研發(fā)進度，國產(chǎn)科學儀器龍頭已經(jīng)初步突破高端儀器的技術(shù)門檻。我國分析儀器行業(yè)起步較晚，而海外龍頭通過并購和研發(fā)多重優(yōu)勢搶占全球科學儀器主要市場份額，我國科學儀器仍主要依賴海外品牌，大型科研儀器七成以上為進口產(chǎn)品，國產(chǎn)化率較低。我國通過部署高端科學儀器及核心部件研發(fā)專項鼓勵高端科學儀器加速國產(chǎn)化。目前國內(nèi)龍頭企業(yè)諸如雪迪龍、聚光科技等公司，已在質(zhì)譜、色譜以及光譜儀產(chǎn)品已經(jīng)部分實現(xiàn)了國產(chǎn)化替代，初步完成高端科學儀器產(chǎn)品線布局。
貼息政策疊加退稅優(yōu)惠催化高校及科研院所更新儀器，國產(chǎn)儀器采購需求加速釋放。1）自2017年大型科研儀器開放共享以來，中央級高校及科研院所科研儀器利用小時數(shù)提升，而大型科研儀器擁有量相對穩(wěn)定，存在儀器更新替換的缺口。2）采購優(yōu)惠方面，①2022年9月，國常會議提出設(shè)備購置和更新改造新增貸款，中央財政貼息2.5個百分點。央行設(shè)立設(shè)備更新改造專項再貸款，專項支持金融機構(gòu)以不高于3.2%的利率向設(shè)備更新改造提供貸款，額度為2000億元以上，利率1.75%。②研發(fā)機構(gòu)采購國產(chǎn)設(shè)備可全額退還增值稅，目前執(zhí)行期限至2023年12月31日。
全文
1.科學設(shè)備：未被充分認知的自主可控核心設(shè)備
科學儀器主要分布在高校、科研院所等實驗基地，分析儀器為主要的科學儀器之一。根據(jù)國務(wù)院統(tǒng)計重大科研基礎(chǔ)設(shè)施和大型科研儀器口徑，科學儀器主要分布在高校、科研院所、企業(yè)重點實驗室、分析測試中心等研究實驗基地?？茖W儀器設(shè)備根據(jù)檢測領(lǐng)域可分為分析儀器、計量儀器、電子測量儀器等15類。
高端科學儀器研發(fā)，完成基礎(chǔ)零部件國產(chǎn)替代，是實現(xiàn)自主可控戰(zhàn)略的重要技術(shù)節(jié)點。1）根據(jù)“十四五”規(guī)劃綱要，我國將適度超前布局國家重大科技基礎(chǔ)設(shè)施，加強高端科研儀器設(shè)備研發(fā)制造。通過首臺（套）裝備等示范效應(yīng)，加快補齊基礎(chǔ)零部件及元器件、基礎(chǔ)工藝和產(chǎn)業(yè)技術(shù)基礎(chǔ)等短板。2）“十四五”期間，我國再次修訂中華人民共和國科學技術(shù)進步法，加強原始創(chuàng)新和關(guān)鍵核心技術(shù)攻關(guān)，加速關(guān)鍵核心技術(shù)自主可控。
實現(xiàn)自主可控的“硬科技”板塊中，科學儀器與設(shè)備處于估值相對較低水平，仍未被市場充分認知。截至2023年1月底，WIND電子設(shè)備和儀器板塊 PE TTM 39倍，低于通信設(shè)備板塊（PE TTM 45倍）、半導體設(shè)備（PE TTM 55倍）、數(shù)據(jù)處理外包服務(wù)板塊（PE TTM 86倍）。自2022年1月至2023年1月，WIND電子設(shè)備和儀器板塊 PE TTM均處于相對較低的水平。我們認為在實現(xiàn)自主可控戰(zhàn)略的“硬科技”行業(yè)當中，科學儀器與設(shè)備處于估值相對較低的水平，仍未被市場充分認知。
2.光譜、色譜、質(zhì)譜是科學儀器行業(yè)的技術(shù)高地
分析儀器相較化學檢測，檢測精度及檢測效率更高。儀器分析根據(jù)被檢測物的物理與化學性質(zhì)，進行定性、定量測定。與化學分析相比，儀器分析靈敏度高、分析速度快、分離過程相對簡化，可達到ppb、ppt量級，應(yīng)用于工業(yè)、農(nóng)業(yè)、國防等領(lǐng)域。
光譜、色譜、質(zhì)譜儀為主要的分析儀器產(chǎn)品，可用于環(huán)保、生命科學、材料分析、食品科學等領(lǐng)域。據(jù)《實驗室分析儀器國產(chǎn)化替代戰(zhàn)略思考》，全球?qū)嶒炇曳治鰞x器中，光譜、色譜、質(zhì)譜儀占37%，為分析儀器主要的產(chǎn)品，其中生命科學以及材料科學為最主要的應(yīng)用領(lǐng)域。
光譜：通過檢測光作用于物質(zhì)后，光譜波長和強度變化對被檢測物進行定性、定量分析，主要包括紅外光譜法、紫外-可見光譜法、核磁共振波譜法等。
色譜：根據(jù)混合物中互不相溶的物質(zhì)的物理性質(zhì)進行分離、測定，包括氣相色譜、液相色譜、超臨界流體色譜等。
質(zhì)譜：被檢測物電離產(chǎn)生的帶電離子根據(jù)質(zhì)荷比被分離，形成的質(zhì)譜圖用于定量分析。
2.1光譜儀通過電磁輻射進行定性及定量分析
光譜儀通過吸收、發(fā)射、或熒光的電磁輻射強度與波長對物質(zhì)進行定性、定量的分析。根據(jù)被測物的輻射發(fā)射與吸收方式可分為發(fā)射光譜與吸收光譜，發(fā)射光譜包括X射線熒光光譜、原子熒光光譜等，吸收光譜主要包括紫外-可見光譜、紅外光譜等。光譜儀主要由光源、單色器、樣品池、檢測器和信息處理與顯示裝置組成。
原子熒光光譜：待測物轉(zhuǎn)化為原子蒸汽后，由輻射激發(fā)后發(fā)射的熒光強度，對物質(zhì)進行定量分析。具有同時進行多元素分析，譜線相對簡單，檢出限較低等優(yōu)點。
紅外光譜：根據(jù)待測物對不同波長紅外線的吸收特性，可對物質(zhì)進行定性、定量分析。由于分析速度快、操作簡便、樣品用量少，主要應(yīng)用在定性分析領(lǐng)域。
紫外-可見吸收光譜：根據(jù)待測物在紫外區(qū)至可見區(qū)光譜區(qū)域吸收特性進行定性、定量分析。由于電磁波長較短，可應(yīng)用于共軛烯烴、芳香族化合物等有機物的定量分析。
2.2 色譜檢出限介于光譜儀以及質(zhì)譜儀之間
色譜儀可分析待測物組分，也可對待測物進行凈化、分離預處理。根據(jù)色譜儀流動相的物理狀態(tài)，可分為氣相色譜、液相色譜、超臨界流體色譜。色譜儀檢出限總體介于光譜儀以及質(zhì)譜儀之間，其中氣相色譜的檢出限最低、靈敏度最高，檢出限可達10-12。
氣相色譜：用于分析氣體以及易揮發(fā)的液體及固體，由于具備分離效率高、分離性能好、檢測靈敏度高等特點，可用于食品、醫(yī)藥、環(huán)保、石化、航空、電子等領(lǐng)域。常用的色譜檢測儀器包括火焰電離檢測器（FID）與熱導檢測器（TCD）。
液相色譜：用于分析沸點較高、分子量較大的有機物進行分離、分析，與氣相色譜相比可檢測物質(zhì)更為廣泛。具有分離速度高、分離能力好、靈敏度高的有點，既可用于分析也可用于物質(zhì)分離，適用于生命科學、生物工程大分子化合物分析。
2.3 質(zhì)譜分析速度快、靈敏度高
質(zhì)譜儀通過將待測物離子化，根據(jù)不同離子的質(zhì)量和電荷比例分離得到的質(zhì)譜進行定性、定量分析。質(zhì)譜儀主要由進樣系統(tǒng)、電子系統(tǒng)、數(shù)據(jù)處理系統(tǒng)組成，其中電子系統(tǒng)核心零部件為離子源、質(zhì)量分析器、檢測器。主要離子源包括電子轟擊、化學電離、基質(zhì)輔助激光解吸、質(zhì)子轉(zhuǎn)移反應(yīng)，質(zhì)量分析器包括飛行時間、四極桿、離子阱、雙聚焦、磁場質(zhì)譜儀等。與光譜、色譜相比，質(zhì)譜儀檢出限最低，因此質(zhì)譜儀靈敏度較高，適用于化工、材料、環(huán)保、生命科學等領(lǐng)域。
四極桿：由四根棒狀電極組成，四極場允許符合m/z的離子通過后，形成對應(yīng)質(zhì)譜。具有性能相對穩(wěn)定、結(jié)構(gòu)相對簡單、掃描速度較快、成本相對較低的優(yōu)點。通常與色譜聯(lián)用或者與其他質(zhì)譜串聯(lián)使用，適用于分子量較小的待測物。
飛行時間：根據(jù)離子經(jīng)過離子漂移管到達檢測器的速度進行定性、定量分析。具有掃描速度快、質(zhì)量數(shù)測定上限高、不需要額外電磁場的優(yōu)勢，對于定量分析生物大分子具有優(yōu)勢。廣泛應(yīng)用于色譜聯(lián)用儀、基質(zhì)輔助激光解吸飛行時間質(zhì)譜儀。
3.國際龍頭發(fā)展復盤：積極并購、多點布局，利用產(chǎn)品線優(yōu)勢提升市占率？
全球科學儀器市場主要集中在北美、歐洲、中國，我國在全球科學儀器市場的份額不斷提升。根據(jù)SDI統(tǒng)計，2021年，全球生命科學以及實驗室分析儀器市場規(guī)模超690億美元，預計至2026年，全球科學儀器規(guī)?？蛇_1020億美元。其中，北美、歐洲、中國為主要的市場，2019年占全球科學儀器份額達76%。2015至2019年，北美與歐洲占比分別減少2%，而我國占全球分析儀器的比例由10%增長至15%，保持增長的趨勢。（《檢驗檢測科學儀器發(fā)展現(xiàn)狀及建議》）
海外龍頭企業(yè)通過并購拓展業(yè)務(wù)條線，全球科學儀器市場向歐美龍頭公司不斷集中。1）據(jù)中國檢驗檢測學會，2011至2021年，全球科學儀器CR 5由28%增長至36%，其中CR 10已于2021年超50%。全球科學儀器龍頭不斷通過并購拓展業(yè)務(wù)條線，因此市場集中度持續(xù)提升。2）以丹納赫為例，由水質(zhì)分析起家，自1984年創(chuàng)建以來，通過收并購分別于2001年、2006年、2009年進入產(chǎn)品標識、診斷以及生命科學領(lǐng)域。目前，丹納赫集團擁有20余家公司，2021年營業(yè)收入295億美元，較2016年增長74%。
4.國內(nèi)企業(yè)加快技術(shù)追趕，國產(chǎn)化替代又獲政策東風？
4.1 政策鼓勵國產(chǎn)分析儀器技術(shù)研發(fā)，國產(chǎn)化替代超預期
我國大型科研儀器國產(chǎn)化率較低，科技部與國家自然科學基金設(shè)立專項加速國產(chǎn)儀器研發(fā)進度。我國分析儀器較海外龍頭起步較晚，而海外龍頭通過并購先發(fā)優(yōu)勢已搶占全球科學儀器主要市場份額，目前科學儀器仍主要依賴海外品牌。據(jù)《高端科研儀器國產(chǎn)替代發(fā)展策略研究》，我國大型科研儀器七成以上為進口產(chǎn)品，國產(chǎn)化率較低。我國通過部署高端科學儀器及核心部件研發(fā)專項鼓勵高端科學儀器加速國產(chǎn)化。
科技部：自“十二五”起，科技部同財政部部署“重大科學儀器設(shè)備開發(fā)”重點專項，設(shè)置專業(yè)重大科學儀器、高端通用儀器、關(guān)鍵核心部件三大類，開展高端儀器及零部件技術(shù)研發(fā)、系統(tǒng)集成、產(chǎn)業(yè)化。“十四五”期間，科技部設(shè)立“基礎(chǔ)科研條件與重大科學儀器設(shè)備研發(fā)”重點專項，以關(guān)鍵核心零部件國產(chǎn)化為突破口，支持高端科學儀器研制與開發(fā)。
國家自然科學基金：通過撥付款項資助經(jīng)審核的重大科研儀器研制項目，支持原創(chuàng)性儀器研制。2018至2022年，國家自然科學基金共資助55億元，共資助510項，2022年資助金額較2018年增長26%。
4.2 貼息政策疊加退稅優(yōu)惠成催化劑，短期業(yè)績或爆發(fā)
我國高校及科研院所科研儀器擁有量穩(wěn)定、利用小時數(shù)高，存在更新改造缺口。根據(jù)科技部統(tǒng)計，2022年我國中央級高校和科研院所50萬元以上儀器擁有量為4.7萬臺，較2021年僅增加5000臺，總工作時長達6350萬臺*小時。自2017年《國家重大科研基礎(chǔ)設(shè)施和大型科研儀器開放共享管理辦法》實施以來，中央級高校及科研院所科研儀器利用小時數(shù)提升，而單臺價值50萬元以上科研儀器擁有量相對穩(wěn)定，因此高校及科研院所存在儀器更新改造的缺口。
貼息政策疊加國產(chǎn)設(shè)備退稅政策有望加大國產(chǎn)儀器采購力度。1）2022年9月7日，國務(wù)院常務(wù)會議提出，對高校、職業(yè)院校和實訓基地、醫(yī)院、地下綜合管廊、新型基礎(chǔ)設(shè)施等設(shè)備購置和更新改造新增貸款，中央財政貼息2.5個百分點，期限2年。2022年9月28日，央行設(shè)立設(shè)備更新改造專項再貸款，專項支持金融機構(gòu)以不高于3.2%的利率向設(shè)備更新改造提供貸款，額度為2000億元以上，利率1.75%，對符合要求的貸款本金100%提供資金支持。2）為鼓勵機構(gòu)采購國產(chǎn)儀器，研發(fā)機構(gòu)采購國產(chǎn)設(shè)備可全額退還增值稅，目前執(zhí)行期限至2023年12月31日。我們認為，在高校及科研院所科研儀器存在更新改造缺口的背景下，貼息政策疊加國產(chǎn)設(shè)備退稅政策將加大國產(chǎn)儀器的采購力度。
5.投資建議
政策推動國產(chǎn)科學儀器龍頭研發(fā)進度超預期，已經(jīng)初步突破光譜、色譜、質(zhì)譜等高端儀器的技術(shù)門檻，部分實現(xiàn)國產(chǎn)化替代，結(jié)合貼息及增值稅優(yōu)惠催化，高校及科研院所更新儀器，采購國產(chǎn)設(shè)備的需求加速釋放，國內(nèi)龍頭企業(yè)業(yè)績有望爆發(fā)?？茖W儀器作為進口替代，實現(xiàn)自主可控的“硬科技”關(guān)鍵環(huán)節(jié)，伴隨龍頭公司業(yè)績爆發(fā)，有望獲得價值重估的機會。推薦擁有質(zhì)子轉(zhuǎn)移反應(yīng)飛行時間質(zhì)譜以及ppb級氣相色譜核心技術(shù)的雪迪龍，受益標的為聚光科技、禾信儀器、天瑞儀器、皖儀科技。
