一、為何設(shè)立北交所

首先，北交所是由新三板市場(chǎng)深化改革而來，是先存量市場(chǎng)改革，后增量改革的邏輯。存量市場(chǎng)改革的重點(diǎn)在于解決存量市場(chǎng)發(fā)展中長(zhǎng)期存在的關(guān)鍵問題。

自2013年新三板市場(chǎng)正式運(yùn)營(yíng)至今，長(zhǎng)期存在以下兩大核心問題：第一，在資金端，市場(chǎng)整體流動(dòng)性較差，使得掛牌企業(yè)定價(jià)難、融資難；第二，在資產(chǎn)端，掛牌企業(yè)質(zhì)量參差不齊，市場(chǎng)企業(yè)整體“魚龍混雜”。

這也使得市場(chǎng)在投資端與融資端的核心功能長(zhǎng)期存在一定的缺失，即投資者無法實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)配置效率與效益的最大化，以及大量?jī)?yōu)秀掛牌企業(yè)難以實(shí)現(xiàn)融資發(fā)展。而本次深化新三板市場(chǎng)改革，設(shè)立北京證券交易所的核心目的便是為創(chuàng)新型中小企業(yè)打通直接融資渠道，讓廣大的投資者擁有投資參與分享創(chuàng)新型中小企業(yè)快速成長(zhǎng)的紅利。

其次，北交所將與上交所、深交所形成行業(yè)與企業(yè)發(fā)展階段上的差異互補(bǔ)，以及良性競(jìng)爭(zhēng)。目前，上交所與深交所分別有科創(chuàng)版與創(chuàng)業(yè)板作為差異化板塊。科創(chuàng)板的行業(yè)定位是面向世界科技前沿、經(jīng)濟(jì)主戰(zhàn)場(chǎng)、國(guó)家重大需求，主要服務(wù)于符合國(guó)家戰(zhàn)略、突破關(guān)鍵核心技術(shù)、市場(chǎng)認(rèn)可度高的科技創(chuàng)新企業(yè)，簡(jiǎn)單來講就是硬科技型企業(yè)；而創(chuàng)業(yè)板行業(yè)定位于創(chuàng)新、創(chuàng)造、創(chuàng)意，主要服務(wù)成長(zhǎng)型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)，支持傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)與新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式深度融合。

而北交所行業(yè)定位將重點(diǎn)放在了創(chuàng)新型中小企業(yè)。中小企業(yè)一直是中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中極其重要的微觀主體，貢獻(xiàn)了全國(guó)50%以上的稅收，60%以上的GDP，70%以上的技術(shù)創(chuàng)新成果和80%以上的勞動(dòng)力就業(yè)，是中國(guó)經(jīng)濟(jì)的基本盤，而創(chuàng)新型中小企業(yè)更是重中之重。

那么何為創(chuàng)新型中小企業(yè)？正是在此前中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議、“十四五”規(guī)劃綱要和中央政治局會(huì)議中所提出的要發(fā)展的專精特新中小企業(yè)。而“專精特新”中小企業(yè)具體是指具有“專業(yè)化、精細(xì)化、特色化、新穎化”特征的中小企業(yè)。

二、北交所將如何設(shè)立

證監(jiān)會(huì)表示，建設(shè)北京證券交易所的主要思路是，嚴(yán)格遵循《證券法》，按照分步實(shí)施、循序漸進(jìn)的原則，總體平移精選層各項(xiàng)基礎(chǔ)制度，堅(jiān)持北京證券交易所上市公司由創(chuàng)新層公司產(chǎn)生，維持新三板基礎(chǔ)層、創(chuàng)新層與北京證券交易所“層層遞進(jìn)”的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，同步試點(diǎn)證券發(fā)行注冊(cè)制。

通過證監(jiān)會(huì)的表述來看，設(shè)立北交所的方式已十分明確，即在遵循《證券法》的大前提下，將精選層企業(yè)平移，并給予創(chuàng)新層企業(yè)通過注冊(cè)制的方式實(shí)現(xiàn)北交所上市的機(jī)會(huì)。此外，整體市場(chǎng)依舊按照新三板市場(chǎng)發(fā)展邏輯，新三板企業(yè)可由基礎(chǔ)層、創(chuàng)新層、北交所“層層遞進(jìn)”的方式實(shí)現(xiàn)北交所上市。

此外，此前新三板轉(zhuǎn)板制度已落地。后續(xù)符合北交所行業(yè)定位的新三板掛牌企業(yè)，可以直接通過注冊(cè)制的方式在北交所上市，而不符合北交所行業(yè)定位的新三板掛牌企業(yè)可通過轉(zhuǎn)板的方式實(shí)現(xiàn)在其他交易所相關(guān)板塊上市。

三、設(shè)立北交所對(duì)市場(chǎng)的影響

1、對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)而言：利好。設(shè)立北交所將擴(kuò)大市場(chǎng)直接融資比重，促進(jìn)科技創(chuàng)新，激活實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。北交所相較于其他交易所板塊，上市條件將更為“寬松”，有助于解決實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資難的困局。

2、對(duì)于資本市場(chǎng)而言：短期利好，長(zhǎng)期分化。資本市場(chǎng)每一次重大改革的前期，都會(huì)對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生利好，背后主要是受到市場(chǎng)短期情緒的影響。而當(dāng)市場(chǎng)情緒消化之后，長(zhǎng)期會(huì)回到理性發(fā)展的脈絡(luò)之上。目前，實(shí)施注冊(cè)制改革之后的中國(guó)資本市場(chǎng)長(zhǎng)期發(fā)展的邏輯是上市企業(yè)資本價(jià)值分化。而實(shí)施注冊(cè)制的北交所的發(fā)展邏輯也會(huì)納入整體資本市場(chǎng)長(zhǎng)期發(fā)展的分化邏輯之中。

3、對(duì)創(chuàng)新型中小企業(yè)而言：利好。未來創(chuàng)新型中小企業(yè)將擁有更多的實(shí)現(xiàn)資本化直接融資發(fā)展的機(jī)會(huì)，解決了中小企業(yè)融資難、融資貴的核心問題。

4、對(duì)投資者而言：利好。機(jī)構(gòu)投資者或個(gè)人投資者將擁有更多參與投資分享“專精特新”型中小企業(yè)成長(zhǎng)發(fā)展的紅利機(jī)會(huì)。

5、對(duì)中介機(jī)構(gòu)而言：利好。在北交所設(shè)立之前，因新三板市場(chǎng)整體缺乏流動(dòng)性等原因，大量掛牌企業(yè)選擇摘牌，針對(duì)于新三板市場(chǎng)進(jìn)行服務(wù)的中介機(jī)構(gòu)則長(zhǎng)期面臨生存難題。而在此次北交所設(shè)立之后，服務(wù)于此前新三板市場(chǎng)的中介機(jī)構(gòu)將迎來“風(fēng)口”。而在“風(fēng)口”中的中介機(jī)構(gòu)，更應(yīng)歸位盡責(zé)。

整體而言，設(shè)立北交所是中國(guó)特色資本市場(chǎng)發(fā)展的關(guān)鍵一環(huán)，中國(guó)特色的資本市場(chǎng)也將向著更加市場(chǎng)化、法治化、國(guó)際化的方向發(fā)展。